2020艺术品信托兑换危机

清乾隆御制金桃皮鞘“天字十七号”“宝腾”腰刀，曾为某艺术品基金投资标的。

2012年，信托发行相关政策出台后，各信托公司的艺术品投资信托发行支数明显下降。2012年4个季度不完全统计发行信托支数分别为：19支、5支、2支和3支。政策监管的效果逐季呈现。

艺术品信托兑换考验

2013年被称之为艺术品信托的退出之年。在2011年，艺术品信托共发行了45款，比2010年多了35款。这类产品的期限多为2至3年期，所以在2013年将会有多款产品到期，算是艺术品信托的集中兑付期。

2010年和2011年的发展所带来的结果，29款艺术品信托产品将在2013年面临兑付期，涉资26.42亿元。其中，上半年将有10款，涉资8.8亿元，而进入下半年则有19款艺术品信托密集到期，涉资17.62亿元。

不仅如此，与集中兑付信托产品相对应的是，艺术品信托退出的主要渠道——拍卖市场在2012年开始就已经全面萎缩，对于艺术品信托而言，无疑雪上加霜。

“2013年近30亿元的信托产品到期要兑现，谁能接盘？”一位业内专家表示担忧。毕竟，信托基金买的主要是当代油画、近现代作品居多，其中某些品种半价都难出手，兑付风险由此可见一斑。

事实上，2012年第二季度就爆发过一轮兑付风险。国投信托的多款“飞龙”艺术品基金提前清盘，具体清算报告并未对外公开，但就市场反应来看，应该是已经按预期收益兑付了。“由于2012年为艺术品信托基金风险的初始爆发期，虽然引起担忧，但是却险中取胜地安然渡过了。”一位信托公司负责人表示，随着2013年集中兑付期的到来，兑付前景颇堪忧。

仅以2012年第三季度数据而言，共有3家信托公司参与清算5款产品，其中2款为到期清算，另3款为提前终止。国投信托发行的“国投飞龙艺术品基金”系列15号和8号提前半年，中泰信托发行的“证大艺术品投资基金”提前1年清算。

发行总额下降， 计划收益率收窄

与此同时，各信托发行总额受政策性影响也非常明显。2011年度第四季度信托发行总额明显下降，许多信托计划推迟到2012年第一季度发行，2012年第二季度以后信托总额发生绝对下降(注：同期私募艺术品投资额继续上升)。

2012年4个季度信托发行总额分别为19.9亿元、13.1亿元、0.8亿元和1.4亿元。其中第三、第四季度的信托总额已经低于艺术品投资启动季(2011年1季度)的2.95亿元。

2012年以来，信托计划预计的收益率收窄。从2011年第四季度的10.4%下降到2012年第四季度的9.6%。

从数据可以看出，为了增加对投资者的信心，提高信托计划的吸引力，各大信托公司普遍采用固定收益分配模式为主要模式。其中2011年固定收益率分配模式占49%，2012年略有上升为55%。

投机意味浓 风险意识不足

2012年信托平均月数为23.5个月，不足2年，比2011年平均27.9个月有所下降。与国际艺术投资市场平均10至15年有非常大的差距。从投资管理学的定义出发，我国信托类艺术品投资大多数属于投机类，与真正意义上的投资有很大区别。当然也有几支信托月份为60个月，这就比较接近艺术品投资的真谛。

根据不完全数据统计，对固定收益率的投资者来说，风险是非常小的，平均差值仅为1.3%，比我国证券市场平均差值19%小一个数量级，同时对应的收益率为10%左右。对投资者来说，艺术品信托是一个风险较小的投资产品。

但对信托计划的执行者(艺术品投资顾问)来说，风险完全是另一番景象。其中市场真伪的风险平均差值达到了58000%。换几句话，不幸买到了大额赝品，投资就完全打了水漂。同时市场购买力风险平均差值也有64%，说明政策监控风险对艺术投资来说，也是不可忽视的。

我们也注意到，对艺术品信托行业来说，马柯维茨分散理论也是有效的。许多艺术品投资顾问采取分散投资品种的做法值得推荐。